国资委批准航油套保 年内将择机重启

从2010年5月3日每桶89.77美元到5月25日的67.15美元,纽约原油期货主力7月份合约下跌了25%,更意外的是,这个过程仅仅只用了15个交易日。  大洋此岸,ST东航(600115.SH)的“ST帽子”将在2010年5月28日摘除,从而恢复“东方航空”的股票名称。  纽约原油期货交易、A股上市公司东方航空,这两个原本风马牛不相及的概念却因航空燃油套期保值交易紧密联系在一起,而近期原油价格的单边下滑走势更是时时刻刻牵动着东航的心。  “原本油价下跌对于航空业来说是莫大利好,然而东航、国航等国内航空公司却丝毫不会感到庆幸。根据东航的套期保值合约持有量和价格,目前的油价已经逼近东航的底线,如果再下跌一点,包括东航、国航在内的国内航空业将再次步入2008年套保巨亏的迷宫之中。”广州一位交运行业研究员认为,油价的大幅下挫导致航空公司处于一种尴尬境地。  油价下跌主因:对冲基金报复高盛  2008年,全球金融危机爆发前夕,国际知名投行高盛仍然在唱多油价,一路高涨至147美元/桶的历史高价。“利用手中持有的大量合约,包括空头和多头进行零风险对冲,从而掌握着油价的定价权。”长城伟业期货机构业务部总经理卜毅文曾对《中国经营报》记者表示,包括东方航空、中国国航、国泰航空等在内的大量套期保值合约就签订在2008年6月前后。  当然,国内几大航空巨头的合约在高盛等投行的手中只是冰山一角,更多的是来自全球对冲基金经理手中的头寸合约。在2008年至2009年,高盛们赚了个盆满钵满。  2009年3月份起,纽约原油期货价格开始触底反弹,全球性的经济刺激计划似乎让人们看到了复苏的希望,恰在此时,高盛故伎重演,开始唱多原油。  根据数据统计,自2009年3月开始至2010年5月3日,纽约原油期货价格由43美元/桶涨至89.77美元/桶高价,涨幅超过100%,而此时的高盛仍然没有停止唱多的节奏。  “高盛商品研究部门在2010年年初预估原油价格会涨至100美元/桶,而直到2010年5月中下旬才下调预估至65美元/桶,而实际上仅仅用了15个交易日,原油期货价格就跌至高盛的预估底线。”浙江一位原油期货研究员认为,欧元主权债务危机、美元连续升值、高盛“欺诈门”等等因素导致原油价格暴跌,而高盛在这一波下跌行情中,成为唯一一个看涨的机构,众多对冲基金经理们自然不会放过“报复”高盛的机会。  这些基金主要是管理期货型对冲基金或事件驱动型对冲基金,
“落井下石”
的对冲基金做空原油,开始围杀高盛对原油的定价权。  或将再次陷入套保亏损  作为套保对手,东方航空在2009年3月份之前已经为高盛贡献了超过1000万美元的实际赔付。然而在今日油价暴跌,高盛陷入危机之时,东航却无法享受其中“乐趣”,反而陷入油价下跌带来的低成本与套保亏损的两难境地。

原油与航油相关性很大。统计显示,NYMEX原油价格与航空煤油价格的相关性高达95%.2012年国际石油市场很不稳定,地缘政治影响国际油价暴跌,直接影响新加坡航油价格,使得国内油价也得以“降温”。据国家发改委通知,6月1日零时起,国内航空煤油的销售价格,由每吨7976元,下调至7509元,每吨下调467元。2012年以来,我国航空煤油出厂价格经历6次调整,从1月的7360元/吨,最高涨至4月的8061元/吨,5月开始进入下调阶段。

航空行业组织国际航空运输协会(The International Air Transport
Association)数据显示,从2014年中开始,国际航空燃油的价格已下跌接近一半,在1月9日时已降至65.80美元/桶。

格林期货研究培训中心高级总监李永民曾说过“对这些企业来讲,不做航油套保比做套保风险更大。因为不做航油套保,原油价格波动对企业的经营风险很大。”

国泰航空发言人本周表示,该公司预估对2015年燃油消费的57%进行了对冲,价格在99美元/桶。去年年底,该公司告诉分析师由于它在2014年下半年油价下跌时所做的燃油套期保值,会带来5160万美元至-6450万美元的账面亏损。

航油可以借助原油进行套保

“大家吃过这种亏,所以在套保方面会比较慎重。”他说,目前国内应对油价的涨跌主要是通过燃油附加税的杠杆作用来进行调节。比如近期随着油价的持续下跌,国内航线的燃油附加税已经连降5次,目前是800公里以上30元,800公里以下10元。油价反弹的时候,燃油附加税也会随之调节。

石油市场的不稳定性,使航空企业对套保的需求增强,航油套保对企业锁定成本,提高净利润有帮助。航空企业油量需求大,业内人士表示早就应该有航油套保。航空公司的机票等下游消费都已经市场化了,上游如果不按照市场化运行,对航空企业来讲风险很大。

但新加坡航空和国泰航空这两家亚洲优质航空公司可能会因为对冲比例较高,错过能够大量节省成本的利好,至少短期内是这样的。《华尔街日报》报道称,新加坡航空新闻发言人通过邮件表示,在截至今年3月份的6个月里,公司对65%的燃油消费进行了对冲,价格为116美元/桶。

专家人士称航空企业完全可以借助原油进行套保。因为航空公司主要进行跨商品的套期保值行为,是利用原油价格的变动对航空煤油进行套期保值。航空公司也必须吸取教训,建立一套完整、科学的航油套保体系,并且逐渐学会运用套期保值来规避风险。虽然目前还没有具体的航油套保额度和方案,不过东航董事长刘绍勇此前曾表示,监管机构已经允许购买航空油料对冲合约,这将覆盖航空公司全部油料成本的20%.而吴志伟则认为,“如果油价始终在100-110美元之间波动,那套保的意义也不大。”蔡建明认为,航油套保是稳定航油价格的有效手段,从东航、国航之前从事航油套期保值业务来看,从事航油期权交易远比航油期货交易更为复杂。此外从国际投行、银行等对家处买入航油风险攀升。从易获利性的角度来看,东航、国航应购买风险更低的套利产品。

国内某航空公司内部分时对界面新闻分析称,国航和东航等原来也做过套期保值,但在2008年时由于油价的下跌,很多航空公司都出现了亏损的情况。国航在2008年末时曾发公告表示,截至2008年10月31日,按照当时燃油价格以及套期保值合约测算出的合约公允价值损失约为31亿元。东航在2009年1月份时也曾发公告称,公司航油套期保值合约于2008年12月31日的公允价值损失约为62亿元。

国际能源网讯:6月8日有消息称,东航、国航申请航油套保的相关业务已经得到国资委的批复。中国东方航空股份有限公司财务会计部副总经理吴志伟表示,资格已经拿到了,年内将会选择合适的时机重启套保业务。

国内的几家大型航空公司中,中国国航在2013年年报中表示,“自2001年3月起进行了油料套期保值交易,交易品种主要是新加坡航油和与航油价格关联度较高的布伦特原油、纽约原油衍生产品。截至2011年11月30日,公司的油料衍生合同已全部到期,目前尚未建立新的仓位。”

航油与原油相关性高

分析师预测,亚洲地区的大型廉价航空公司亚洲航空公司将在2015年为其购买的燃油消费进行10%-15%对冲。亚洲航空公司在1月26日时宣布,因燃油价格的下跌,旗下所有航空公司即日起取消燃油附加费。在2008年时其也曾取消燃油附加费,后因油价上涨而在2011年重新引入。

李永民认为“航油最好是在国内套保,如果进入国际市场套保,航空企业的交易水平比较落后,交易手段比较低,很容易出现操作方面的失误。”上海期货交易所正在讨论原油期货是以美元还是人民币标价,从某种角度讲,美元标价和国际关系更大,央企可以在国内从事期货套保,对政府来说风险会小些。

瑞银(16.88, 0.20,
1.20%)亚洲交通运输分析师埃里克-林对《华尔街日报》表示,亚洲航空公司的对冲情况低于美国同业,油价对冲的平均水平在总体账目中低于50%。另一位分析师解释道,廉价航空公司和中国的航空公司通常在石油消费方面较少做对冲,更多的依赖于燃油现货价格的波动,使其在价格暴跌时获益。

国际能源网分析认为,2012年以来,国际油价经历大涨大跌,国内油品市场受其影响也随之波动,成品油市场经历了三次调价,再次调价即将出台。油价不稳,使航空业风险加大,航企套保对航企很重要,目前国内几家航空公司从事航油套保经验不足、风险预控不够,还需建立内控机制并强化内部成本管理机制,提高航油套保盈利预期。

“利用期货、期权等金融市场工具,进行对冲保值的做法在航空业是比较普遍的。毕竟燃料油的成本比例较高,对冲之后可以规避因其价格大幅波动所造成的不确定性风险。”长江期货一名从事原油研究的分析师对界面新闻记者分析称。

《华尔街日报》报道称,航空燃油成本在亚洲航空公司运营成本中占50%,高于全球30%左右的平均水平。因此在油价下跌为航空业前景带来利好的大前提下,亚洲航空公司所受影响更为明显。与此同时,亚洲航空公司所做对冲策略较少亦对其产生积极影响。

印度尼西亚廉价航空公司狮子航空创始人兼CEO拉斯迪-基拉那(Rusdi
Kirana)在本周四对媒体表示,公司未对其消费的燃油进行对冲策略。因为大部分乘客都是在接近航班起飞日期时购买机票,而且燃油的价格能够在机票中反映出来。“燃油和汇率是超出我们掌控范围的,我们为现在的情形而感到庆幸,但我们需要为以后油价上涨情况的发生而做足准备。”

但在油价下跌时,航空公司则需要为对冲策略付出相应成本。2014年12月23日,路透社报道称,达美航空(Delta
Air Line)和西南航空(Southwest
Airlines)等几家美国大型航空公司,正忙于融资应对油价押注失误导致的亏损。他们还准备修改燃油对冲操作准则,原油价格暴跌使其蒙受数以十亿美元计的亏损。2008年航空公司因套期保值失利,而拖累业绩的情形或许会在美国再度上演。

燃油是航空公司最大的可变成本,从去年6月份以来油价几近腰斩地大幅下跌,由于燃油成本在运营成本中占比更高,公司所做油价对冲策略更少,与欧美同业相比,亚洲地区航空公司从油价下跌中将获得更多利好。

根据东方航空(25.43, -0.97, -3.67%)和南方航空(25.79, -0.71,
-2.68%)2013年年报披露信息,两家公司在2013年度也没有进行航油套期保值业务。

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