澳门新普京民生银行上半年净利润增长20.23%

昨晚,对外发布了2010年半年度报告。报告显示,今年上半年,民生银行实现净利润88.66亿元,同比增加14.92亿元,增长20.23%;基本每股收益0.40元;加权平均净资产收益率(年化)达到19.18%。  净利润的大幅增加主要来自净利息收入和净非利息收入的大幅增加。上半年净利息收入为人民币211.7亿元,较上年同期的人民币139.5亿元增长了51.72%。民生银行表示,净利息收入增加主要来源于生息资产规模的扩大和净息差的上升。受益于生息资产平均收益率的上升和存款成本的下降,净息差达到2.92%,同比增长了0.49个百分点。  此外上半年,该行实现净非利息收入49.21亿元,占营业收入的比重达到18.86%,其中手续费及佣金净收入45.09亿元,同比增加22.11亿元,增幅高达96.21%。财务顾问业务、理财业务、贸易融资业务、托管及其他受托业务等收入为主要增长点。净息差的显著提升和手续费及佣金净收入的大幅增加,也是民生银行客户结构和业务结构不断优化的结果。  去年下半年,民生银行提出了“做民营企业的银行、小微企业的银行、高端客户的银行”的市场定位。从半年报数据来看,逐现成果。  截至6月末,中小企业贷款余额591.97亿元,比期初增加250.17亿元,大幅增长73.19%;期末不良贷款率0.77%,比期初下降0.45个百分点。  新投放贷款加权平均利率达到6.19%,相当于基准利率上浮19.16%。而公司面向小微企业的“商贷通”贷款余额872.68亿元,截至6月末,“商贷通”不良贷款率仅为0.08%。

一、实现营业收入同比下降9.51%。

3月22日晚间,民生银行发布其2011年年报。年报显示,民生银行集团
(包括民生银行及民生银行发起设立的民生金融租赁公司、民生加银基金管理公司和18家民生村镇银行,下同)当年实现归属母公司股东的净利润279.20亿元,同比增加103.39亿元,增幅58.81%;实现基本每股收益1.05元,同比增加0.39元,增幅59.09%。

   
(1)上半年,民生银行实现归属于母公司股东的净利润280.88亿元,较上年同期增加3.18%;实现营业收入705.35亿元,较上年同期下降9.51%,其中:利息净收入减少13.33%,非利息净收入减少3.58%。

到2011年末,民生银行集团不良贷款比率为0.63%,较上年末降低0.06个百分点;其重点产品小微企业融资工具“商贷通”贷款不良率仅为0.14%。

澳门新普京,   
(2)年化ROE/ROA分别为16.23%和0.98%,较上年同期分别减少了1.26和0.15个百分点;基本每股收益0.77元,同比增加0.02元;BVPS9.71元,比上年末增长0.59元。

议价能力高 净息差3.14%

    二、利息支出增长较快,净息差、净利差持续下行。

2011年,民生银行集团实现营业收入823.68亿元,同比增加276亿元,增幅50.39%。其中,净利息收入648.21亿元,同比增加189.48亿元,增幅41.31%。

   
(1)利息净收入411.15亿元,同比减少13.33%,占营业收入的比重为58.29%,较去年同期降低2.57个百分点。其中利息收入1,131.33亿元,同比增长15.38%,主要原因是生息资产规模的增长;利息支出720.18亿元,同比增长42.29%,主要是由于付息负债规模的增长和同业负债成本率的上升。

净利息收入的提升或与该行息差定价能力相关,2011年,民生银行集团净息差为3.14%,比上年提高了0.20个百分点。民生银行表示,净息差提升的主要原因是战略转型、业务结构有效调整、资金业务利差提高及基准利率调整等因素。

   
(2)净息差、净利差持续下行。上半年净息差、净利差分别为1.40%和1.27%,较去年末分别下降了46、47个BP,较2016年同期均下降61个BP。

此外,小微和中小型企业贷款业务也提升了该行的议价能力,2011年末,民生银行小微企业贷款和中小企业贷款余额分别达到2324.95亿元和1052.17亿元,分别比2010年末增长46.24%和32.3%。民生银行有关负责人表示,银行对风险相对较高的小微企业和中小企业的贷款议价能力更高。

    三、非利息净收入占比41.71%,在同业中处于较高水平。

非息收入增幅97.27%

   
(1)实现非利息净收入294.20亿元,同比减少3.58%,但占营业收入的比重为41.71%,同比提升2.57个百分点,在同业中处于较高水平。

2011年,民生银行集团净非利息收入175.47亿元,同比增加86.52亿元,增幅97.27%。占比达到21.30%,高居内地股份制银行前列。

    (2)其中,手续费及佣金净收入244.77亿元,同比减少了12.77%。

手续费及佣金净收入是民生银行净非利息收入的主体。2011年,民生银行集团实现手续费及佣金净收入151.01亿元,同比增加68.12亿元,增幅82.18%,营业收入占比为18.33%,比上年提高3.20个百分点,主要是理财业务、顾问咨询、信用卡和贸易金融等手续费及佣金收入的增幅较大。

   
主要原因为代理业务手续费降低了31.88%、信用承诺手续费及佣金减少了45.13%和手续费及佣金支出增加了67.71%。

民生银行公司业务板块是手续费及佣金净收入的主要创造者,累计实现手续费及佣金净收入89.46亿元,同比增长69.27%。

   
(3)其他非利息收入中,投资收益为26.21亿元,同比减少了56.37%,汇兑损益11.77亿元。

核心资本充足率下降

    四、不良和潜在不良同升,拨备水平较低。

2011年末,民生银行集团资产总额达到22290.64亿元,比上年末增加4053.27亿元,增幅22.23%;其中贷款和垫款总额12052.21亿元,比上年末增加1476.50亿元,增幅13.96%。负债总额20949.54亿元,比上年末增加3764.74亿元,增幅21.91%;其中,客户存款总额16447.38亿元,比上年末增加2268.61亿元,增幅16%。

   
(1)不良贷款余额456.10亿元,不良贷款率1.69%,较上年末上升0.01个百分点。

2011年末,民生银行资本充足率10.86%,较上年末的10.44%增长了0.42个百分点,但核心资本充足率从上年末的8.07%下降0.2个百分点至7.87%。

    (2)关注类贷款余额995.74亿元,占比3.67%,较年初增加了0.08个百分点。

此外,该行存贷比到2011年末为72.85%,较2010年末的72.78%有所上升。

   
(3)拨贷比2.58%,较年初降低0.04个百分点;拨备覆盖率153.33%,较年初降低了2.08个百分点。报告期末贷款损失准备金余额699.33亿元,较上年末增加55.39亿元,报告期内共计提贷款损失准备177.35亿元,不良贷款收回14.05亿元,不良贷款核销87亿元。

或是有鉴于资本消耗的速度超出预期,2011年民生银行启动了新一轮的再融资计划,并融资方案修订为“A股可转债+H股增发”。

   
(4)逾期贷款总额930.76亿元,比上年末增加69.22亿元,占比3.44%,较上年末下降0.06个百分点。

该方案在2011年5月4日获该行股东大会审议通过,根据决议,该融资方案有效期至今年5月4日。日前,因A股再融资方案迟迟未获批复,民生银行发布公告称决定延长其A股及H股再融资计划有效期至2013年5月3日。目前,发行A股可转债及新增发行H股均已获得银监会批准,新增发行H股也已获得证监会批准,但发行A股可转债尚待获证监会批准。

    五、资本充足率水平有所回升。

   
17年6月末资本充足率为11.91%,较年初上升0.18个百分点,而核心一级资本充足率、一级资本充足率分别为9.18%、9.46%,分别比年初上升0.23个和0.24个百分点。

    六、投资建议。

   
半年报显示:民生银行利息和非息收入都出现负增长,主要受金融去杠杆的负面冲击,NIM下降,而且部分手续费和佣金收入明显下降。同时,其资产质量并没有出现改观,不良率环比回升,关注类占比回升,不良生成率在提高。

   
我们认为:下半年,金融去杠杆结束后,其对银行的负面效应消除,利息和非息收入有望重新回归到正增长。

    随着行业资产质量的改善,民生的不良率也将在随后出现好转。

   
我们维持民生银行“买入“评级,预测17/18年净利润同比增长5%/11%,EPS为1.41/1.57,PE为6.01/5.39,PB0.82/0.70,6个月目标价11元。

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