《中国金融焦点》央行开闸境外人民币回流,短期债市受益有限但影响深远

自从人民银行宣布让海外银行投资内地的银行间债券市场后,市场一直估算政策何时能正式落实。日前,有消息称,作为香港人民币清算行的中银香港,已经向央行呈交申请,相信其他人民币贸易结算参与银行也已陆续采取行动。至于央行何时批复,消息称,央行并没有提出任何“限期”,相信其会在收集一批申请后,根据银行提出的金额及计划,以及内地市场的发展,再审议投资额度及作出分配,并希望能在第四季度有好消息。  根据央行的公告,境外中央银行、港澳人民币业务清算银行及跨境人民币贸易结算的参加银行,所持有的人民币可以投资内地的银行间债券市场,并且银行可以即时向央行提出申请,至于投资时间则需待审批后,央行配发投资额度才能落实。现在中银香港的个人人民币存款占香港市场比重达37%,由于中国自10月1日开始实施为期一年的试点出口收入存放境外政策,相信此举会令香港人民币存款显著上升。  另外,恒生、汇丰、渣打等多家外资银行均表示,在积极考虑参与海外人民币投资内地债市的相关试点计划,而多数银行也已在筹备相关额度申请。

* 央行开闸境外人民币回流银行间债市

* 人民币国际化迈出重要一步

* 暂时受制于额度限制,中国债市短期受益有限

* 随着境外人民币规模扩大,对债市长期利好

郭兴艳

采写 上海中文部; 撰写 边竞

昨日晚间,香港证监会发布公告,提醒交易所参与者确保为未来上市的人民币计价产品做好准备。这是继香港金融管理局、香港联合交易所有限公司和香港中央结算有限公司之后,香港监管层又一次呼吁参与者对在港人民币业务进行相关准备。

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上海8月17日电—境外人民币投资中国债市试点标志人民币回流的开闸,人民币国际化进程由此迈出关键一步.虽然暂时受制于额度限制,中国债市短期内受益有限,但随着境外人民币规模不断扩大,长远利好影响毋庸置疑.

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中国央行周二称,将允许境外人民币清算行等三类机构运用人民币投资银行间债券市场进行试点,即境外中央银行或货币当局,香港、澳门地区人民币业务清算行;跨境贸易人民币结算境外参加银行.

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“现在中国央行比较重视人民币国际化的问题,此举也是希望通过产品的角度来进一步推动人民币的国际化.”中国外汇投资研究院院长谭雅玲称.”由境外央行和金融机构来参与中国的银行间债市,对促进中国银行间债市技术的国际化、品种的丰富都是有好处的.”

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她认为,央行选择现在推出的这个时机非常好,因为现在外界对人民币升值预期降温,对中国未来经济发展态势也有些疑虑,但这个时候愿意进入人民币债市的机构应该是更专业和理性的,能减少投机性因素.而央行要批准额度主要是从控制风险,保证监管能力的角度考虑.

香港证监会在公告中提醒交易所参与者,测试交易系统处理人民币计价产品能力,检阅前线、后勤及互联网交易系统处理人民币计价产品的交易及交收;在结算银行开立人民币账户以及设立有效的风险管理监控措施。

中国过去几年推动的人民币国际化步伐近月来明显加快,央行于6月重启暂停近两年的人民币汇改,退出人民币汇率实际钉住美元制度,随後人民币跨境贸易结算试点扩大.

当前,距离人民币清算协议的生效还不到两个月,香港人民币业务却已呈现出崭新局面。一方面,人民币回流内地渐行渐近,“小QFII”已到临门一脚之势;另一方面,人民币投资产品市场也如火如荼,本月由海通香港发行的首只人民币基金已经于8月30日截止认购。据消息人士向《第一财经日报》透露,首发反应超出预期。

中国央行上月与新加坡金管局签署货币互换协议,两年来与七家境外央行的双边货币互换总规模已达到8,035亿元人民币.当月,央行与香港金管局签订的人民币清算协议补充备忘录,推动离岸人民币业务一时风生水起.

“小QFII”临门一脚

试点通知显示,经中国央行同意後,境外机构可在核准的额度内,以其开展央行货币合作、跨境贸易和投资人民币业务获得的人民币资金投资银行间债券市场.

昨日一中资金融机构高管向本报记者透露,“小QFII”已进入临门一脚的最后批复阶段。

海通资产管理董事总经理李柏宏表示,”只有投资的渠道畅通了,机构会更乐意持有人民币.所以这条路是解决了人民币作为投资货币的问题.我们原来所预期的小QFII等等,在这个基础上都可以实现了.”

建银国际研究报告更指出,“小QFII”将在一个月内开放,令境外人民币流动性流入A股市场。

他并确认了,中银香港作为他们基金的托管银行,海通刚推的香港首只人民币基金可以透过中银香港间接投资于内地的银行间债市.

上述高管称,两周前央行宣布允许境外人民币清算行等三类金融机构,参与内地银行间债券市场投资试点,类似于银行间债市“小QFII”的框架安排。他表示,人民币回流机制,在打开银行间市场之门后,回流至资本市场的大门也将随之打开。

**人民币国际化里程碑**

机构做好迎接准备

海外人民币规模虽然规模日益提升,但投资渠道的不足严重制约了人民币市场流动性,而央行的新政无疑为人民币打开了流通渠道,为国际化提供了更广阔的空间.

中银香港副董事长兼行政总裁和广北近日表示,中银香港做好相应准备迎接“小QFII”的推出。一旦可以推出,旗下的中银国际将积极通过营销网络开展财富管理业务。

东莞商行债券分析师杨鹏指出,”可能是是资本项目开放的标志吧,也许政策的意义就在于此,其实现在很多外资行已经可以在一定程度上参与银行间债市,比如花旗和摩根大通交易都蛮活跃.”

建银国际证券联席董事兼经济师林樵基昨日接受本报采访时表示,建银国际也有就“小QFII”进行准备工作。他表示,第一批入选者可能是内地的中资券商,但相信会逐步开放至所有券商。

兴业银行首席经济学家鲁政委表示,这就是银行间债券市场的”小QFII(合格境外机构投资者)’.多年回过头来看,这一定是一个里程碑意义的事件.过去监管层允许人民币出去,现在又允许人民币回来,实际上就是人民币资本项目的开放,允许外资结算行投资银行间债市是整个资本项目开放过程中的一个步骤.

他认为,“小QFII”和投资境内债券市场均有额度限制。虽然额度尚未明确,境内债券市场向境外市场投资者的进一步开放,将成为吸引境外资金投资境内资本市场的重要动力。和广北近日即表示,第三季度内将提交报告申请投资内地银行间债券市场业务。

宝华世纪资本市场首席经济师及财富管理策略顾问陈宝明谈到,现在香港的人民币产品很多都是跟利息和债市挂钩,在存户的风险偏好较低之下,投资中国的银行间债市可以迎合他们,回报也好过香港发行的债券,相信会受投资者欢迎.

林樵基预计,下一步监管机构将通过扩大现有合格境外投资者制度,在一个月内开放小“QFII”,让境外人民币流动性流入A股市场,新一轮资金管道的拓宽将推动A股市场。

不过他预计,初期批出的额度不会很大,数目在监管机构的可控范围内.

他表示,香港人民币同业拆借市场的慢慢形成,以及人民币可通过债券市场和股票市场回流投资后,人民币流动性将加速扩大,有望在今年年底超过人民币4000亿元。

深圳一大型基金公司国际业务部总监指出,对基金公司来说,海外人民币有了更多投资渠道,基金公司在香港的子公司产品线也可以更加丰富.而该公司已经向中国证监会和香港证监会都递交了申请,设计的产品既有投资国内债市的,也有投资A股市场的.

今年上半年,香港人民币存款和贸易结算分别达到人民币897亿元和530亿元。建银国际认为,今年年底,香港人民币存款将达到人民币2000亿元,而贸易结算业务额可达人民币1060亿元。

她表示,目前还在等待更多的细则出台,但可以肯定的是,监管层推进人民币国际化的进程是很快的,比我们之前预期的要快.

北京某机构债券资深人士则认为,债券市场是承接跨境资本较为理想之地,考虑到中美利差因素,这对海外套利资本是一个巨大的吸引,从而给中国货币政策制定者带来了更大的挑战,不仅仅要考虑国内因素,还需要更多地考虑美国等国的货币政策因素.

该人士并认为,海外人民币投资中国银行间债市初期,更多地会看重利率产品,而对信用产品会顾虑较多.

**短期内回流规模或有限**

不过由于试点初期有额度限制,短期内人民币回流的规模或受限,其对银行间债市的正面作用可能更多体现在未来.

北京一大型券商分析师表示,由于试点阶段只有中国央行与其他央行进行货币互换的资金以及跨境人民币贸易结算的资金可以回流,目前规模不是特别大,但长远的发展趋势更重要,一旦拓宽了投资渠道,就能使愿意出去的资金越来越多.政策目的是提高持有人民币的收益,让大家愿意用人民币结算.

不过他认为,政策在短期内对市场的影响并不明显,本身可以回流的资金不是非常多,又设定了额度,而且在香港也有一些机构发行人民币债券,分流了一部分资金.但长远影响不能忽视,”现在债券基金也就几百亿嘛,如果能形成上千亿的规模,那对市场影响肯定是有的.”

央行的通知并称,获准的境外人民币清算行等三类机构是指境外中央银行或货币当局,香港、澳门地区人民币业务清算行;跨境贸易人民币结算境外参加银行.

据香港金管局披露的数据,截至6月底香港人民币存款近900亿元.

兴业银行鲁政委指出,过去银行间债市交易主体的同质性太高,商业银行占了大概九成,保险公司和基金公司占了也就大概一成,造成了大家交易的一致性,现在引进了新的交易主体,对于活跃市场是非常重要的,可能会促进债市的交易,但现在只是试点,初期规模可能会有限,对债市影响短期不会很大.

杨鹏表示,外资行非常注重风险控制,现在的他们做债券交易基本集中在利率产品;这次央行是试点性的放开,投资规模和品种方面可能都会做一些限制,难以改变目前债市的供求关系,再加上新的债市参与者也需要时间熟悉中国的债市环境,初期投资会比较谨慎.

招商银行债券分析师刘俊郁谈到,”中国债市是大行主导的格局,不会因为短期内几家外资进来就会有所改变,对市场的影响可能是一个相当长的过程.”

(香港詹颖颐对本文亦有贡献)

–审校 黄凯

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