中国筑“蓄水池”和“拦洪坝”以防热钱

全国人大常委会原副委员长、国际金融论坛(IFF)主席成思危昨天在北京表示,目前中国处于负利率当中,并且通胀势头依然不减,加息势在必行。他还警告,未来月度CPI到达4%的可能性很大,实现今年全年3%的通胀目标难度很大。  明日,国家统计局将公布10月份主要经济数据,各种声音似乎都在为10月份CPI再创新高埋下伏笔。此前,业内专家和机构普遍预计,CPI或将在食品价格上涨的推动下再创新高,同时在美联储第二轮“定量宽松”政策的推波助澜下,10月份CPI或将超过4.0%。  成思危:加息势在必行  成思危表示,虽然实现全年通胀3%的目标难度很大,但是,按照我国今年GDP预计增长10%情况看,CPI只要能够控制到5%以内就没有太大问题。  不过,为了应对通胀,央行可能再次加息的预期已经开始增高,汇丰、渣打、澳新银行等众多外资银行研究部认为,年底之前中国或有一次25个基点的利率上调空间。  成思危认为,目前中国处于负利率当中,并且通胀势头依然不减,加息势在必行。但他表示加息目前存在两难的境地,一方面通胀需要加息,但另一方面当前热钱过多,可能进一步加大热钱的涌入。  发改委:今年CPI涨幅将超3%  国家发改委主任张平在9日上午举行的“全国煤炭工作会议”上表示,估计今年的物价指数比3要稍微高一点。这是国家部委有关负责人第一次表态认为今年物价会超过3%。  张平说,今年有几个方面我们感到矛盾比较突出,其中之一就是物价,年初国家制定的物价目标是3%,但现在看来,比我们想象的要严峻一些。原来预计四季度的形势可能会好一些,实现全年的目标没什么问题。但是这一段时间,由于各方面因素的影响,一个是自然灾害比较多,需求比较旺盛,一个是输入性的涨价因素,就是进口国际市场的价格,由于美元的贬值,流动性宽松造成的一些炒作,所以包括像石油、铁矿石,还包括农产品、粮食、棉花、油料,这一段时间国际市场的价格都比较高。  除了自然灾害和国际因素以外,国内流动性较为宽松以及投机炒作因素也是造成物价形势严峻的主要原因之一,张平表示,现在国家发改委正密切关注国内物价形势的变化。  央行:不会放任通胀出现  昨日,中国人民银行副行长马德伦在出席国际金融论坛2010年北京全球年会时表示,央行不会放任通胀的出现。  美国定量宽松的货币政策引发了全球对通货膨胀、资产泡沫的担忧。对此,马德伦表示:“美国制定经济政策要顾及自己,也要顾及他国,要在维护经济稳定的前提下制定货币政策。”此外,他尤其强调了中国人民银行一直在积极的推进经济结构调整,不会放任通货膨胀的出现。  国家统计局将于11月11日公布10月居民消费价格指数(CPI)。多位经济学家预计,10月CPI将超过4.0%。  央票利率上涨或成加息前兆  央行于9日以价格招标方式发行了2010年第九十七期央行票据。该期央票期限1年,发行量为320亿元。具体招标结果显示,本期央票中标价格为97.71元/百元,参考收益率2.3437%,较上周再度上涨5.24个基点。“债还没有反应,IRS(人民币利率互换)非常明显,offer(收固定方)瞬间都没了。”上海一银行交易员表示。  另有银行交易员称,“央票(发行收益率)上调,可能有机构理解为加息前兆了。”分析人士称,一级市场1年央票利率再度上行,反映了二级市场成交收益率先期上行的牵引作用。  同时,由于该品种被认为是政策风向标,也在一定程度上体现了货币当局对日益严峻的通胀形势的关切。(编辑
谢振轩)

* 多位央行官员强调应警惕通胀和资产泡沫

* 差加+月内二次上调准备金意图蓄牢热钱 *
对冲新增外汇占款及吸收财政资金下拨 * 存款准备金率上调进入密集窗口 *
为未来运用加息和升值手段做铺垫

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作者 中文部

北京/上海11月19日电—面对汹涌而至的热钱,中国央行正高筑”拦洪坝”、深挖”蓄水池”以防御之.前者以强制银行增持外汇头寸为代表,後者主要指上调存款准备金回收流动性.威力更大的货币政策工具–利率和汇率则伺机而动.

分析人士指出,若中国能有效将热钱阻挡在境外或蓄牢在央行总池子中,料人民币升值及加息将在未来半年内轮番出场,以期拉住节节攀升的消费物价涨幅,及抑制此起彼伏的资产价格泡沫.

“如何使用存款准备金率,央行有绝对的自主权.现在先要把热钱都困住,价格工具才能方便地动起来.”光大银行资金部宏观经济分析师盛宏清博士称.

本周一、二刚刚分别收缴了差别存款准备金率及普遍上调所需的流动性,中国央行周五再度宣布上调存款准备金率.这再次应证央行行长周小川此前所言,构建所谓吸收热钱的”池子”,即是密集上调存款准备金.

面对美联储新一轮量化宽松政策引发的”热钱”流入问题,日前周小川提出了一个观点:将通过总量调控对冲热钱,把短期投机性资金放进一个”池子”,等撤退时将其从池里放出,从而避免冲击实体经济.

尽管月内”差别+二次上调准备金”史无前例,但仍不能排除年内近一步上调的可能.除对冲快速回升的外汇占款外,接近年底,天量财政资金也将下拨,在通胀势头节节攀升的状况下,央行也面临及时回笼这一部分资金的压力.

由于此前已有六家银行被实施差别存款准备金率,而上周又有数家银行差别上调与央行普调”叠加”执行,部分商业银行的存款准备金率已高达创记录的19%.

9月3日在中国人民银行楼前拍到的图片。REUTERS/Jason Lee

**外汇占款迅速回升**

外汇占款的迅速回升,是央行密集上调存款准备金的主要原因.根据市场人士的分析,10月份,新增的外汇占款高达5,000亿以上.

“外汇占款迅速回升导致存款准备金率的密集上调.估计10月份在5,000亿以上,上调存款准备金率将进入密集期,很有可能在明年到23%.”兴业银行宏观分析师鲁政委称.

2008年1月,中国金融机构新增外汇占款达6,541亿元人民币,为历史最高;次高为当年4月的5,251亿元人民币.第三高位则是2009年9月份的4,068亿元人民币.

10月,中国外贸顺差为271亿美元,FDI为76.63亿美元.按10月份6.6600的汇率水平计算,该两项的流入应为2,315.22亿元人民币.如果当月新增外汇占款如分析人士所说的5,000亿元以上,则充分说明热钱正在源源不断流入中国.

11月召开的G20峰会未对汇率问题取得实质性的进展,但在美国二次量化宽松的情况下,亚洲国际将采取资本管制措施以防热钱流入却达成了一致的看法.

* 公开市场一年期央票发行收益率意外走升逾5个基点

**公开市场有心无力**

央行在上调存款准备金的同时,却在本周的公开市场上净投放740亿元人民币,颇令人不解.市场人士指出,一边放一边抽,也反映出在目前的复杂情况下,央行货币政策操作的”两难困境”

本周的央票发行收益率均走稳,显示上周的意外上行仅是央行为了提高央票吸引力,增加回笼力度的需要,并非升息的前兆.

“本周央票利率走稳,说明央行暂时还不想加息.但大家对市场利率上行已经有预期,不上调的话…拿票就不积极.”上海一银行的交易员称.

不上调央票利率难以回笼资金,而上调又易造成升息的恐慌.也正是这种两难的困境,导致央行在使用准备金率上更易操作.

“从控制通胀的角度看,央行需要回笼资金,”另一银行交易员表示,”但现在央票实在没什麽吸引力,要大规模回笼流动性很难.”

分析人士并指出,控制通胀是央行近期货币政策的主要目标,但是由于央票一级市场需求不振,上调准备金率成了央行控制流动性的主要举措,如果不能从根本解决央票收益率一二级市场倒挂,预计近期央行在公开市场的回笼力度仍将偏弱,而鉴于目前宽松的流动性现状,年底前再次上调存款准备金率的可能还很大.

* 外管局明确要求加强对外汇资金流入的监管

**加息、升值双率齐动可期**

央行副行长马德伦近期则指出,周行长所说的”池子”其实是个政策的组合.这个政策组合包括存款准备金率的调整、对外汇结汇的管理、公开市场操作等调控工具.

光大银行资金部盛宏清博士也指出,上调存款准备金率要相对容易,对企业的盈利水平不构成直接的影响.考虑到目前全球经济尚有不确性因素存在,密集加息的措施,央行还较为慎重,

但他也指出,考虑到翘尾因素和物价实际上的全面上涨,如果要将明年全年的居民消费价格指数涨幅控制在3%,至明年中,央行至少要将利率上调100个基点.

一上海外资银行的交易员还表示,外管局新近推出的政策对去年以来盛行的利差交易有相当大的打击,这反而会减轻人民币升值压力,从而为人民币升值创造了空间.

“汇率不可能不动,一定是升值的压力更大.升值对缓解通胀也会有帮助.”该人士称.

–审校 黄凯

北京/上海11月9日电—对于日渐加大的通货膨胀和热钱流入压力,中国央行等部门已不限于口头上表达关注,更是以实际举措显示政策收紧的趋势,以及严控热钱流入的决心.

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在周二一天时间内,中国央行的两位副行长及货币政策委员在不同场合表达了对通胀的担忧,以及对美国推出二次量化宽松政策的不满;与此同时,周二公开市场一年期央票发行收益率意外走升逾5个基点;而外管局则发出通知,明确加强对外汇资金流入的监管.

“在货币政策适度宽松的前提下,中国央行高度关注通胀和各项经济指标的变化.”副行长杜金富说.

他今日在两岸金融学术研讨会上再次强调,中国信贷持续扩张的动力仍然较强,与此同时,流动性过多、通胀、不良贷款、资产泡沫等周期性宏观风险明显加强.此外,跨境资本的流动蕴藏潜在风险.

另一副行长马德伦周二亦表示,美国定量宽松政策对他国的不利影响已体现出来,要警惕由此引发的通货膨胀,以及新兴国家国际收支压力和资产泡沫.

与此同时,央行当日发行的320亿元人民币一年期央票,对应参考收益率上涨逾5个基点至2.3437%.在10月经济指标即将公布的敏感时期,央行出乎意料地允许央票发行利率走升,再度强化了市场的紧缩预期.

该消息导致中国股市沪综指周二终止三连涨而收跌0.78%,地产、金融股领跌,上证金融地产行业指数挫跌1.99%.同时有报导称有关部委拟直接干预房价.

**又要加息了吗**

一年期央票发行收益率意外抬高,是迫于资金回笼难度的选择,还是再度加息的先行指标一时众说纷纭.但综合看来,料央行为了保证经济增长的同时抑制通胀,或优先采行数量型调控工具收紧流动性.

最新调查显示,预计10月CPI涨幅将在9月3.6%的高位上再创两年新高至4%.同时因内需恢复和原材料价格上涨,预计10月PPI涨幅将扩大,结束连续四个月的递减态势.分析师认为,以物价衡量的通货膨胀问题值得警惕.

“我们不会放任通货膨胀.”马德伦指出.

华中一银行交易员表示,央票发行收益率的意外走扬,很可能就是加息的前兆,因为”以前都是先调央票,再调利率的.”

而华南一银行交易员则指出,市场对紧缩政策虽有预期,但估计近期再次加息的可能性不大,”刚加完息,总要看看结果吧.”他称.

由于目前仍处于”加息观察期”,央票发行收益率上行对市场的威慑力有所减弱,现券市场在央票收益率意外走升後的淡然处之,也说明了机构对短期加息的忧虑不深.

而今日央票发行收益率的意外抬升,很有可能是央行为了更好的通过公开市场回笼资金的无奈选择,也说明了央行在回收流动性方面仍更为属意这一渠道.

**外管局亦开始实际行动**

美国此前推出的第二轮量化宽松政策,对于通胀压力日渐加大的中国可谓”火上浇油”.中国政府官员除了在各种场合表达对此举的不满外,外管局更出台了实质性举措,拉紧闸门控制热钱流入,从严监管.

中国国家外管局周二称,为防范跨境资本流动带来的金融风险,将对银行按照收付实现原则计算的头寸馀额实行下限管理;来料加工收汇比例统一由30%调整为20%.昭显在外汇流入压力加大的背景下,中国的外汇管理趋紧.

此举进一步规范了贸易、外商直接投资、返程投资、境外上市等渠道的资金跨境流动,特别是加强了对银行结售汇综合头寸、短期外债的管理,强化了银行在办理外汇业务时的真实性审核义务,有利于进一步打击各种违法违规资金流入和结汇,防范”热钱”跨境流入带来的金融风险.

中国今年三季度新增外汇储备1,940亿美元,创单季记录新高.自8月起,新增外汇占款大于当月外贸顺差及外商直接投资之和,显示跨境资本连续数月外流後,已于当月再度重返中国市场.

“美国的量化宽松货币政策,让全球都面临流动性泛滥的危险,中国更有可能成为资金流入的重灾区.”中国对外经贸大学金融学院院长丁志杰称.

马德伦则表示,美国的政策不仅要顾及自己,还要顾及他国的利益.而此前央行行长周小川已加入对美国印钞刺激经济表达不满的行列,强调此举带来全球流动性泛滥等副作用.

美联储)上周三推出了备受争议的第二轮量化宽松政策,承诺在明年年中前进一步购买6,000亿美元的长期公债.这一决定引来拉美和亚洲主要新兴市场经济体的决策者各方批评,认为FED印钞票恐将削弱美元、拉高商品价格、并让投资资金失控地涌向新兴市场.

–发稿 中文新闻部; 撰写 谢衡; 审校 曾祥进

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