《即时观点4》中国2月新增贷款低于预期,货币政策短期转向可能较小

全国人大代表、人大财经委副主任、原央行副行长吴晓灵在3月7日举行的媒体见面会上表示,可用社会融资总量替代贷款指标,并表达了对于16%的M2目标的谨慎态度。“M2作为中间目标是不会被社会融资规模所替代的,用社会融资总量来替代公布贷款增加的额度是有可能的。”  吴晓灵表示,银行贷款增长和M2增长并没有稳定一一对应的关系,在资产多元化的情况下,银行除了贷款,票据、购买债券和外汇占款等,都会创造货币,因此仅仅控制贷款规模并不足以很好地控制M2的增长。对于16%的M2目标,吴晓灵则表达了自己的谨慎态度。“如果央行能够比较好地控制商业银行的贷款能力,能够对社会已铺开的基本建设真正做到‘有保有压’,实现M2的16%的增长目标并不是很困难。但是在这两个方面其实还都是有一定难度的。”  对于众人所关心的2011年全年的新增人民币贷款,吴晓灵则表示,“今年虽然没有确定具体的贷款增量目标,但是低于去年的贷款计划增长量是底线。”这意味着2011年新增人民币贷款的上限将被设定在7.5万亿元人民币。从这两年的M2增长目标被突破的情况来看,央行实际的调控货币增长速度的执行力并不强。

北京/上海3月10日 –
中国人民银行周一公布数据显示,2014年2月末广义货币供应量
同比增长13.3%,略高于的调查中值13.2%;2月新增人民币贷款6,445亿元,调查中值为7,160亿元。

央行数据并显示,2月末人民币各项贷款余额同比增长14.2%,低于14.3%的调查中值。2月社会融资规模为9,387亿元,比上年同期少1,318亿元;1-2月社会融资规模为3.54万亿元,比上年同期少780亿元。

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主要数据: –中国2014年2月新增人民币贷款6,445亿元,调查中值为7,160亿
–2月末M2同比增长13.3%,调查中值为13.2%
–2月末人民币贷款同比增长14.2%,调查中值为14.3%
–2月社会融资规模为9,387亿元,比上年同期少1,318亿元
–1-2月社会融资规模为3.54万亿元,比上年同期少780亿元
欲浏览2月数据详情,请点选 以下为市场人士的评论:

–平安证券固定收益部研究主管 石磊:

2月社会融资总量余额同比增速继续下降,信托贷款持续萎缩,委托贷款小幅下降,均显示出影子银行的信用派生继续萎缩,在外汇占款高增长的情况下,M2依然保持较低的增长速度,且2月份M2-M1之差较去年末趋势性大幅收窄,也显示经济增速继续下滑,整体看,宏观金融环境不支持央行收紧流动性,流动性管理调控方向有望保持中性。

–兴业银行资金营运中心宏观分析师 肖丽:

外币贷款新增依然较多,2月外汇占款可能继续保持高位。从贷款构成看,居民户中长贷降至千亿附近,企业中长贷新增则不低。直接融资尚可,其中,企业债净增量较此前月份明显回升,股票新增亦不少。

除本、外币信贷较去年同期多增外,委托、信托、未贴现银行票据无论与去年同期比,还是和今年1月比,都大幅少增,银行表外融资节奏急剧放慢。春节之后,流动性并不紧,货币市场利率下降较快,这种资产配置放慢更多是主动调整所致。

–交通银行金融研究中心研究员 徐博:

新增人民币贷款偏低,中长期贷款和短期都有放缓迹象,住户部门中,中长期贷款增速放缓高于预期,短期贷款减少也比较出乎意料,因为假期应该会有一些消费信贷出现,相比之下,企业的状况良好,整体的信贷增速有所上升,住户部门信贷投资的回报率低于企业,信贷结构变化也和利率市场化和金融市场自由化的过程相符。

M2比较合理,但宏观经济下行压力仍在,若央行今年货币政策仍维持偏紧,全年金融系统流动性状况会趋紧,考虑到外贸逆差的出现,且外汇占款未来增长趋势可能不是特别好,对外生流动性的贡献比较难以确定,如果央行还是保持谨慎,未来流动性会有疑虑,M2会被拉低,但不排除央行会下调存款准备金率,这样货币供给会上升。

–中金公司银行业分析团队:

2月份的社会融资总量数据低于预期,显示商业银行压缩非标资产的去杠杆行为仍在继续,特别表现在委托贷款和信托贷款的同比变化上。

2月份贷款也低于预期,主要在于中小银行受制于贷存比限制,而大银行2月份新增信贷较为强劲。

总体来看,央行引导金融体系去杠杆的意图正在得到执行,但伴随货币市场利率走低,政策意图能否继续贯彻还需要银监部门配合。这个信贷数据对于股市整体而言中性偏空。

–国开证券宏观经济分析师 杜征征:

2月新增贷款低于预期,考虑监管层调降了今年固定资产投资目标、而且现在对地方债务控制较严,这些因素传导到信贷和社融会有一定负面影响。

M2同比增速13.3%,这个倒是符合预期,而且我们认为这一增速未来还会慢慢回落。货币政策短期出现转向,或者进行大幅调整的可能性比较小,但是宏观经济存在下行压力的时候,可能会采取一些非常规的手段,压低实际经济融资成本。

–国泰君安宏观分析师 薛鹤翔:

总体来看,2月信贷、M2增速偏低,反映信贷需求低迷以及热钱流出的现实。预计未来,若无外力因素推动,中国宏观经济将持续下滑。

对于未来的货币政策方向,我们认为当前来看央行尚无放松意愿,但随着经济不断走弱以及通胀低迷,放松意愿将增强。二季度降准概率在上升。

–国海证券债券及宏观分析师 黄诗诚:

社会融资扩张低于预期。2月信贷和社融扩张幅度明显回落,综合1-2月数据来看增速也有所回落。结构方面,尽管中长期贷款占比仍在60%以上,但新增信贷6,445亿元仍低于市场预期。表外融资项目也有所趋缓,信托、委托和票据融资增量均较去年同期少增,三者合计的同比增速由上月的42%降至33%左右。

表内信贷放缓,表外融资则出现明显萎缩,可能与银行压缩房地产融资有一定关系,但总体仍可能反映了经济有所趋冷。周四公布的经济和投资数据将给出进一步的确认。若经济趋冷,央行可能继续维持目前相对宽松的流动性环境。

–国信证券宏观分析师 钟正生:

信托委托贷款明显收缩,特别是委托贷款环比下滑三千多亿,凸显了央行治理非标的力度。由于委托信托贷款与基建和房地产投资的关联度较高,信托委托贷款缩量可能表明,央行对当前的经济下行并不太过悲观,所以敢于在宏观经济转弱背景下,继续推进金融体系去杠杆。

而在宏观经济转弱,信用风险露头的情况下,商行也有收缩表外资产,缓解期限错配风险的需求。因此,表外融资收缩实际上也是“上行”和“下效”共同促成的。商行资产配置上“去非标”,无疑对利率债是个利好。但也需要关注货币市场利率抬升的可能性及其影响。随着央行持续正回购操作,外汇占款开始缩量,跨境资本流入放缓(人民币对美元汇率中间价仍在走贬),以及惯常的季末资金面紧张因素,目前资金面超预期宽松局面可能逐渐改变。

–民生银行金融市场部首席分析师 李志强:

2月的数据,总体来看没有特殊负面的东西,算是比较平稳。当然,具体来看,当月贷款略低,不过考虑到2月有春节因素,也是可以接受的水平。另外就是社融规模不高,融资活动不算活跃。

结合此前公布的数据来看,中国经济还在往下走,而且下滑速度没有出现改善的迹象。如果未来两三个月这种下行趋势还没有得到缓解,不排除可能触发放松政策出台。但在目前时点,经济形势应该还在监管层可接受范围内,没有达到出台政策刺激经济的程度。

近期人民币汇率有所走贬,不过结合去年以来更长时间段考虑,总体仍然处于一个平稳区间内,暂时也不能成为引发刺激政策出台的直接诱因。

–广发银行高级交易员 颜岩:

2月社会融资规模不到1万亿,总量控制比较明显,1-2月累计增速为-2.54%,这种情况也很少见。一般贷款占比近七成,而其他融资方式同比均为下降,若央行对降杠杆的态度不变,预计未来一段时间内,社会融资规模增长会保持这种状态。

货币供应量方面,当月13.3%的M2增速略高于今年目标。不过社会融资规模得到良好控制,有利于M2实现目标,目前出台紧缩货币政策的必要性不大。我们认为,今年央行的货币调控政策会同时在汇率、利率等方面采取措施,并且相对温和,全年流动性波动将更加平稳。

–澳新银行中国经济师 周浩:

社会融资和新增信贷总体来说是低于预期的,表外业务还是有所收缩吧,新增贷款的占比都将近70%,有些银行收紧对房地产信贷也是有影响的。

M2增速和上个月差不多,也还可以,2月份放了这么多流动性,数据也没有太大的反应,
央行会放心一点。

而且从周末的贸易和物价数据来看,实体经济的确不太好,短期内货币政策还是会维持稳定,不大会发生明显调整。

–上海证券首席宏观分析师 胡月晓:

数据基本符合预期。新增信贷季节性回落,经济低迷时期信贷有效需求不足,1月份的高增长是不可持续的,预计未来信贷将维持平稳格局。我们预计,全年整体M2增速在13%、信贷在14%左右,货币比信贷增速低一些,宽信贷紧货币,全年新增信贷9万亿元左右。

M1增长6.9%比预期高一点,反弹比较快,一般意味着经济活力在增强,平稳的特征在显现。预计M1同比连续走高不会持续,经济不会明显好转,也不会恶化,底部徘徊。今年重点是防风险,政策会稳中偏紧,汇率会相对稳定。

**相关背景**

–中国1月新增外汇占款较前月大幅增加,并创下去年10月以来最高。市场人士表示,年初以来热钱流入规模加大,推动了外汇占款的较快增长,也是元旦后资金面一度较为宽松的原因之一,不过随着央行打击热钱的力度加大,3月以后新增占款规模料将下降。

–根据国务院总理李克强所作的政府工作报告,中国2014年经济增长和通胀目标分别为7.5%左右和3.5%左右,M2增速目标仍为13%左右。全国人大会议明确提出2014年经济增长和通胀目标与上年一致。偏积极的增长目标本质是保就业,而防范金融风险和地方政府债务风险也是中国政府今年的工作重点。
(发稿 中文新闻部;审校 林高丽/张喜良)

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