分析师警告:各国央行政策存分歧,或导致货币战争

全球最大外汇交易银行德意志银行表示,美国联邦储备委员会6月份结束债券购买计划(QE2)可能是今夏对汇市影响最为深远的事件,并且可能推动美元走高。德意志银行在5月17日发布的研究报告中表示,美联储债券购买计划的结束并不一定表明全球最大经济体低利率时代的结束,但起码会减弱推动高风险交易的动能。  该行表示,QE2的结束也应给美元带来一些支撑,并强调,交易员可能也希望通过借入欧元、英镑和美元获得押注新兴市场货币的资金。德意志银行还维持了日圆将走高的预期。该行称,当美联储结束宽松货币政策时,日圆货币也可能有不错的表现。日本地震削弱了日本经济,但日本央行尚未通过加大货币发行量来为国家债务提供资金。此外,日本投资者似乎不愿意投资海外,而且投资日本资产的实际收益率依旧高于美国或者欧洲。  在提及欧元时,德意志银行表示,欧元兑美元已分别在1.30美元和1.50美元创出年内低点和高点,不过,随着希腊债务问题对欧元的负面影响日益显现,未来欧元汇率将面临较大波动。此外,由于全球经济前景越发复杂,投资者应对澳元、新西兰元、加元持谨慎态度。

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*澳门新普京亚洲第一游戏品牌, 日本央行政策目标从利率转向基础货币

对冲基金Algebris投资公司的宏观战略主管加洛(Alberto Gallo)指出,如果欧洲央行和美联储不协调它们的政策,金融市场应该做好应对货币战争的准备。

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日本央行新任总裁黑田东彦4月4日在记者会中讲解计划。REUTERS/Yuya Shino

金融市场可能出现货币战争

* 两项购债计划合并,购买将针对所有期限日债

加洛还是该公司旗下宏观信贷基金公司的投资组合经理。他在上周表示:“当我们走出低利率环境时,央行进行同步努力是很重要的。”

* 两年内把日债和ETF持有量增加一倍

加洛警告称:“我们将进入一个低边际刺激的环境,但解除欧洲央行和美联储的资产负债表将非常困难。如果不以一种同步的方式进行,那将会是一场货币战争。”加洛过去曾广泛地写过“无限QE”的概念,即低利率和看似没完没了的债券购买计划鼓励廉价的借贷和金融市场投资。”

* 美联储决策者持审慎支持态度

加洛表示:“我们在过去几周看到的情况就是一个例子。美联储转向更为鸽派的观点,美联储的会议纪要也证实了这点。随后,我们看到欧元迅速走高。欧元走高会损害欧元区的出口,有效地将通货膨胀重新输出给美国和其他国家,然后可能会迫使欧洲央行延后紧缩政策。”

* 黑田东彦得到日本央行审议委员会的一致支持

欧元走强使欧洲商品在欧元区以外地区(包括美国)的价格更加昂贵。上周,欧洲央行最近一次会议记录显示,政策成员担心欧元的飙升幅度可能过高。

* 黑田东彦称采取所有日本央行可能想得到的举措

货币战争可能造成的影响

东京4月4日 –
日本央行周四公布全球最强势的货币刺激举措,承诺在不到两年的时间内向经济挹注约1.4万亿美元。这一激进之举推动日圆和公债收益率至纪录低位。

加洛解释称:“货币战争的结果可能导致每个央行都害怕迈出第一步,退出QE(政府的债券购买计划)变得非常困难。”

日本央行新任总裁黑田东彦承诺央行将无限量买进资产,并称在2014年底前基础货币将会增加近一倍至270万亿日圆。官员们希望此一休克疗法将能终结长达20年的经济停滞状况。

欧元区和美国乐观的经济数据将带领欧洲央行和美联储就宽松货币刺激措施进行沟通,这包括央行购买政府债券,以及降低利率增加货币供给等问题。

外界认为该政策是提振经济和提高通胀预期的激进之举,即便是美联储的量化宽松计划也难以望其项背。

但是,如果真的这样做,减少资产负债表上的政府债券规模将成为一个挑战,因为多年来的货币刺激政策已经让政策制定者、投资者和全球经济都习惯于低利率的概念了。

美联储或许会买进更多的债券,但由于日本的经济规模是美国经济的三分之一左右,因此黑田东彦的计划看来更为大胆。

一个国家或一些国家试图通过货币贬值来获得贸易优势的时候,就可能爆发货币战争。

“这次货币宽松的程度前所未有,”黑田东彦在他执掌央行的首次政策会议后对记者表示。

然而,在这种情况下,分析人士警告称,如果美联储突然变得更加温和,欧元和美元之间的货币战争可能就会爆发,这意味着美联储会延迟加息,而这反过来又会使美元走软。

“我们动用了所能想到的所有举措。相信在两年内达成2%通胀率目标的所有必要举措今天都已经采取了,”他说。

加洛表示:“我们担心美国的财政刺激计划。如果特朗普政府没有兑现财政刺激计划,美联储就会变得更加温和,这意味着没有足够的现金储备来克服下一场经济衰退。”

日本央行采取的这些举措包括不再以利率作为目标,成为唯一一家主要以货币基础作为目标的重要央行。该央行在2001-2006年期间曾采取类似政策,但规模与这次不同。

在竞选期间,特朗普总统承诺减税和大型基础设施投资,这些投资被投资者视为提振经济的手段。然而,由于特朗普尚未在这些领域取得进展,市场上的乐观情绪已经消退,这引发了人们对这些政策是否能看到曙光的疑虑。

金融市场对此感到欣喜。

美联储对经济前景不那么乐观了

日股日经指数.N225跳涨2.2%,收盘仅略低于四年半收盘高位;在美国股市,丰田汽车的美国存托股份上涨4.6%。

事实上,市场已经开始看到,美联储对美国经济的未来不像以前那么乐观了。美联储在今年7月表示,作为美联储主要经济指标之一的通胀率低于2%。然而,美联储在今年6月还在表示,通胀率略微低于2%。市场认为,美联储释放了更加温和的姿态,美元因此出现下跌。

日圆兑美元跌逾3%,兑欧元下挫4%,10年期日本公债收益率触及纪录低位。

就像荷兰合作银行固定收益部门主管福利(Jane Foley)所解释的那样,美元兑一篮子货币的净值比去年11月份美国大选时的水平低了4.6%左右。”

“这样的结果简直不亚于改朝换代,”汇丰日本经济分析师Izumi
Devalier在一份报告中这样说道。

上周,美联储7月会议记录显示,政策制定者对加息速度存在分歧,这进一步说明了美联储的鸽派观点。

“现在,日本央行作出了比以往坚定得多的承诺,矢志达成2%的通胀目标,并且已表明决心,将采取除购买外国债券以外的一切行动来实现这一目标。”

发生货币战争是夸张的说法?

对冲基金SLJ Macro
Partners合伙人任永力表示,经过国内生产总值因素调整后,日本央行的计划比美联储的资产购买行动规模大一倍。“投资者感到震惊和敬畏也就在所难免。”

然而,并不是所有人都相信我们可能会处于一场货币战争的边缘。摩根大通资产管理公司的首席信息官加特赛德(Nick Gartside)表示,有关汇率战争的说法“有点夸张”。他表示:“我们仍处于特朗普总统任期内的早期阶段,而美国的经济也很强劲。”他的话语缓和了民众对特朗普总统实现竞选承诺能力的担忧。

“计划未必能够奏效,但他们还是甘冒失败的风险坚持放手一搏,”太平洋投资管理公司首席投资长葛罗斯在Twitter上说。

最近公布的数据,如美国非农就业人数或就业数据打破了本月早些时候的预期。这些经济数据是美联储决定采取货币政策时考虑的另外一个关键指标。

**谨慎支持**

美国7月份新增就业岗位为20.9万,高于预期的18.0万。此外,美国6月份的就业数据也有所上修。

美联储几位高层官员对日本的举动表示了谨慎支持,称这或将有助于全球经济体。

加特赛德补充称,美联储和欧洲央行在缩减资产负债表方面一直很善于沟通。美联储下月可能宣布采取行动,而欧洲央行可能紧随其后。

亚特兰大联邦储备银行总裁洛克哈特在出席一个学生投资论坛的间隙表示,“日本做好了采取更积极举措的准备,如果这样做奏效,对每个人肯定都有益…如何起效以及效果如何,现在说还为时过早。”

标普全球首席经济学家谢尔德(Paul Sheard)在8月18日的一份报告中表示,担心退出QE将破坏央行们的资产负债表,并且干预货币政策的制定,这种想法在很大程度上是没有根据的。这很可能是一个无伤大雅的过程。

芝加哥联邦储备银行总裁埃文斯称此举“力度相当大”,“我当然希望所有外国央行都能采取举措,让经济最大限度地恢复活力…”

然而,退出QE的过程并不容易。美联储和欧洲央行都有一项艰巨的任务。在将宽松货币注入经济的多年后,央行们现在面临缩减这一行为的任务。分析人士警告称,鉴于规模庞大的政府债务,这将成为一个巨大的挑战。根据英国《金融时报》的数据,目前全球六大央行拥有超过15万亿美元的资产。其中,超过9万亿美元资产是政府债券。

美联储和英国央行也采取大规模买债计划,以提振经济成长;同时欧洲央行周四表示,必要的话将维持政策宽松,以重振疲弱的欧元区经济。

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一位前美联储资深经济学家Stephen
Oliner表示,”我认为美联储乐见这样的动作,”其并称,美联储主席贝南克”希望主要央行能支持全球复苏”。

但德国财政部长朔伊布勒表示,日本央行无法单靠一己之力来提振经济成长,呼吁政府要实施结构性改革。

他表示,”如果使用货币政策来代替金融和经济变革,那么是走错了路。”

黑田东彦的新作法可能让央行对政府公债有过高的曝险,而且若未能带动通胀,可能会蒙受巨大损失,投资人也会对其振兴经济的努力失去信心。

日本央行的基础货币在3月已经触及纪录高位,但大量的资金却未能终止通缩或拉抬薪资。

空前的宽松举措也可能会引起货币战,因其他亚洲出口国也会试图竞贬。

外汇交易员表示,他们预期美元在未来几个月可能会触及100日圆。

**完美答卷**

日本央行每月将购买7.5万亿日圆的长期公债,约占市场发行量的70%。原先的两项购债计划也被合二为一。这两项计划一项是资产购买和贷款计划;另一项是“riban”市场操作,用于购买包括40年期在内的长期公债。

央行还将每年上市交易基金的购买规模增加1万亿日圆,房地产信托基金的年购买规模也增加了300亿日圆。

“不得不说,日本央行拿出了一份完美答卷来回应市场的预期,”RBS证券日本首席经济分析师西冈纯子说。

“黑田东彦兑现了他加大货币宽松力度的承诺,不仅是在数量方面,同时也是体现在央行购买的资产类型上。”

黑田东彦表示,央行希望将债券收益率压得足够低,以便促使投资者开始购买地产和股票等风险较高资产,并促使家庭和企业在物价上涨预期促使下提早开始支出。

央行临时取消了其自行设定的、所持公债规模不得超过流通纸币的规定,尽管部分委员对此持保留态度,认为这样做会更接近公共债务货币化的做法–央行直接购买政府债务。

黑田东彦的前任曾多次提及,央行过度印钞可能为资产价格泡沫埋下祸根,但他对此不以为然。

“我并不认为存在长期利率陡然飙升或者出现资产价格泡沫的风险,”他说。

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